私募基金市场回顾 

私募产品数量、增量与存量

5月，私募证券投资基金发行数量环比回落。私募证券投资基金发行843只，环比下降26%，同比增加81%。私募股权投资基金发行125只，环比减少13%，同比增加20%。私募创业投资基金发行214只，环比减少22%，同比增加49%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

百亿私募混合指数表现

“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年6月末和12月末进行成份基金调整。

据周频净值统计的百亿私募混合指数5月（统计周期为2025/4/30-2025/5/30）收益为2.34%，同期沪深300收益率为1.85%，今年以来收益分别为1.88%和-2.41%（统计周期为2024/12/31-2025/5/30）。

百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

                  各策略具体表现

各策略5月平均业绩表现，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

股票策略

5月中美就关税达成了三个月的缓冲方案，市场进入阶段性真空期，指数缩量震荡，日均成交额继续回落至近1.2万亿元的水平。关税缓和后，制造业PMI较4月有所修复，但幅度不大，考虑到关税仍有反复可能，后续单月数据可能再现波动。相对明确的是内生动能还有待改善，供需错配对价格还有一定拖累。政策方面，货币政策延续宽松态势，央行等部门于5月7日推出一揽子政策，包括降息降准及公积金贷款利率下调0.25个百分点，支撑信贷投放与楼市企稳。

股票策略5月平均收益为1.17%，中位数为0.43%，排名前1/4的产品平均收益为4.46%。统计的14504只产品中，近90%的产品收益为正。

股票策略5月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

市场中性策略

5月，中性策略收获今年以来最佳月度表现，尽管市场换手率和成交额环比回落、基差水平仍高，但是小市值风格强劲。

5月市场中性策略平均收益为1.58%，前1/4平均收益3.60%，约97%的产品获得正收益。

市场中性策略5月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

管理期货策略

中美关税博弈导致市场预期反复，尽管日内瓦会谈缓和部分矛盾，但长期高关税仍抑制出口导向型商品需求。另一方面美国通胀粘性与经济韧性使美联储推迟降息，美元指数走强压制了整体大宗商品计价。5月，南华商品指数呈震荡下跌走势，各个商品子板块的波动率继4月份后持续上升。市场呈现黑色系领跌，贵金属抗跌，能化板块分化的特征。由于房地产数据较差和焦煤进口供应过剩，黑色系波动率显著上升，并且价格中枢下移。贵金属受避险和降息驱动，黄金月内冲高回落，白银受光伏需求增长震荡偏强。

管理期货管理人在5月份普遍表现较好。量化CTA策略方面，由于中美关税博弈的反复，整体市场波动率持续上升。其中动量策略受溢于波动率提升表现最为显著。期限策略方面，静态和动态结构均为震荡，但市场对远期结构的预期持续改善。股指CTA策略方面，由于指数波动率下降和行情的反复，股指策略整体出现回撤。基本面策略受地缘政治和关税影响，产业逻辑较为自洽，整体主观CTA管理人表现较好。5月CTA策略除股指策略外都出现了一定幅度的上涨。

5月管理期货策略平均收益率为0.86%，中位数收益率为0.64%，前1/4平均收益率为5.31%。其中，有约66%的管理期货基金产品获得正收益。

管理期货策略5月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

宏观对冲策略

5月，宏观策略部分盈利。根据朝阳永续统计的宏观对冲基金数据，5月的平均收益率为0.25%，中位数收益率-0.03%，前1/4平均收益率4.27%。其中，近50%的宏观对冲策略产品获得正收益。

宏观对冲5月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

套利策略

5月套利策略整体表现良好，各细分套利策略组收益率均为正，其中商品期权和ETF套利表现较好。由于商品期权隐波的走低，商品期权卖方处于良好的策略环境，商品期权策略组合的收益表现不错。此外5月权益市场表现整体向好，ETF市价与IOPV更易出现偏离，且市场活跃度高，ETF成交放量，5月ETF套利策略处于有利环境。

期权：5月金融期权隐含波动率整体震荡，截至月底略微下降。相较于隐含波动率，各期权标的20日历史波动率在月初骤降，随后中证1000历史波动率震荡下跌，上证50历史波动率出现一定程度回升。5月商品期权隐含波动率整月下行，高波动率品种隐波在月初大幅回落，随后震荡，低波动率品种隐波持续下行，中波动率品种隐波在月底出现小幅度回升。商品期权卖方处于良好的策略环境。

可转债：5月共有14只转债达到强赎条件，其中4只强赎，10只未强赎。提议下修的转债3只，6只转债确认下修。

5月中美达成日内瓦协议，关税冲击阶段性缓和，金融政策率先落地，权益市场冲高后缩量震荡，宽基指数普遍上涨。受权益市场影响，转债市场也有所回升，转债价格水平较4月小幅度上升，并横向维持。但是转债市场上涨幅度整体跑输权益市场，对应的5月转股溢价率下行，截至月底转股溢价率为30.4%。95-135元可转债对应正股20日历史波动率在5月持续下行，截至月底跌至30.5%，在均值减标准差线附近偏上的位置。5月转债交易热度相较于4月有所回落，转债市场总成交额震荡走低，截至月底总成交额约为592.98亿元。5月转债估值变动不大，自18年以来目前转债估值处于中等偏上的位置。

5月套利策略基金平均收益率为0.98%，收益率中位数为0.77%，前1/4平均收益为2.69%，84.13%的套利策略基金获得正收益。

套利策略5月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

债券策略

违约统计：截至5月末，今年以来首次违约发行人7家，违约债券共18只，总违约债券涉及本金金额约69亿元。5月当月到期的债券都进行了展期，无实质违约。

发行统计：5月主要信用债品种共发行约1.6万亿元，其中金融债发行110只，合计发行约6493亿元；公司债发行354只，合计发行约2919亿元。

国债收益率：5月末，十年期国债到期收益率收于1.6762%，较上月末上行4.83BP，短端（1Y）利率收于1.4607%，较上月末上行0.08BP，期限利差上行4.75BP，收益率曲线走陡。

债券策略5月盈利占比约87%，前1/4平均收益1.51%，中位数收益率0.29%，平均收益率0.39%。 

债券策略5月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/5/30

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