私募基金市场回顾 

私募产品数量、增量与存量

三季度私募证券投资基金发行数量环比大幅增加。私募证券投资基金发行3330只，环比增加超200%，同比增加9%。私募股权投资基金发行442只，环比增加26%，同比增加7%。私募创业投资基金发行859只，环比增加44%，同比增加15%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

百亿私募混合指数表现

“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年6月末和1季度末进行成份基金调整。

据周频净值统计的百亿私募混合指数三季度（统计周期为2025/6/27-2025/9/30）收益为13.59%，同期沪深300收益率为18.33%，今年以来收益分别为19.11%和17.94%（统计周期为2024/12/31-2025/9/30）。

百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

                  各策略具体表现

各策略3季度平均业绩表现，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

股票策略

三季度股票市场大涨。主要规模指数中，中证500涨幅最为显著，前期积累了较大涨幅的中证2000在9月显露疲态。低迷多时的双创连续三个月表现亮眼。两市日均成交额逐月上升，于9月超过2.3万亿元。板块上，AI、创新药先延续强势，随后向半导体、新能源扩散，随着美国降息预期上升，有色板块于9月下旬表现强劲。风格上，成长好于价值、红利。

股票策略三季度平均收益为7.68%，中位数为0.83%，排名前1/4的产品平均收益为25.92%。统计的19088只产品中，约86%的产品收益为正。

股票策略3季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

市场中性策略

三季度，尽管市场交投火热，基差成本下降，但8、9月份市场都呈现出指数涨幅大于指数成分股中位数（以较多指增产品对标中证1000指数为例），大于全市场中位数的现象，且双创涨幅显著，异常的市场结构令量化策略难以获得超额收益。成分股持仓占比高、持仓较为集中、双创占比高的产品在此期间表现较好。

三季度市场中性策略平均收益为1.13%，前1/4平均收益0.16%，约50%的产品获得正收益。

市场中性策略3季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

管理期货策略

三季度，大宗商品市场呈现出震荡微涨的情况，南华商品指数涨幅为3.66%，涨幅主要由南华贵金属和南华金属带动，分别季度涨幅为17.44%和3.24%，表现较差的为南华农业，季度下跌-1.14%。反观股指期货，延续第二季度的表现，整体呈现出高波动高涨幅的情况，其中，中证500主连季度上涨30.87%，中证1000主连，沪深300主连和上证50主连分别涨幅25.26%， 20.17%， 11.46%。国债期货表现相反于股指期货，整体下跌，其中30年期国债主连季度下跌-5.36%。

管理期货策略中，表现较为亮眼的是股指类策略，整体涨幅显著高于其余类策略，主要原因在于股指期货的较大波动率和涨幅。与此相反，由于海内外宏观政策的变化，导致部分商品的基本面表现偏离实际情况，高度依赖商品基本面的管理期货主观策略第三季度普遍较差。管理期货大宗商品类策略中，趋势类策略表现显著优于截面策略，截面策略受“反内卷”政策的推进和降温，部分产品出现了明显的较大反转行情，导致品种的趋势不连续，截面分化反转和缩小，截面策略表现较差。而大宗商品的趋势策略，尤其是短期趋势类策略，对价格波动较为敏感，虽然也受“反内卷”政策的影响，但是较为有限，可以在较小波段捕捉趋势，因此表现显著。量化复合类管理期货兼顾各类策略，综合表现优越。

三季度管理期货策略平均收益率为6.48%，中位数收益率为2.99%，前1/4平均收益率为22.58%。其中，有约72.91%的管理期货基金产品在第三季度获得正收益。

管理期货策略3季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

宏观对冲策略

三季度，宏观策略大部分盈利。根据朝阳永续的统计，三季度该策略的平均收益率为10.61%，中位数收益率 8.88%，前1/4平均收益率25.78%。其中，约90.15%的宏观对冲策略产品获得正收益。

宏观对冲3季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

套利策略

三季度套利策略中高频套利和ETF套利、期现套利的排名靠前。三季度金融期权隐含波动率均有所上升，商品期权隐含波动率除中波动品种外也均有所上升。

期权：三季度A股市场整体走势良好，而标的和隐含波动率的走势呈现正相关，因此金融期权隐波也整体上升，尤其在8月中旬有一波明显上升。相较于隐含波动率，中证1000的20日历史波动率有所上升，上证50的20日历史波动率也有所上升。由于第三季度金融期权隐含波动率有所上升，金融期权卖方的环境存在一定风险。三季度商品期权隐含波动率在7月有大幅提升，直至7月25日左右达到峰值，而后快速下降，8月整体处于震荡下跌趋势，9月有所上升。高波动品种在9月末的隐含波动率已回升到7月底的峰值位置。中波动品种的隐含波动率在7月末的上涨下跌过程中波动幅度最大。低波动品种在9月末的隐含波动率已超过9月底的峰值位置。由于三季度商品隐含波动率整体有所上升，商品期权卖方的策略环境存在一定风险。

可转债：三季度共有103只转债达到强赎条件，其中55只强赎，48只未强赎。提议下修的转债17只，20只转债确认下修。

三季度权益市场持续冲高，宽基指数普遍上涨。受权益市场影响，转债市场也有所上升，转债价格水平从7月开始持续走高，在8月25日达到峰值，但是8月底9月初，受权益市场下跌影响，转债市场也出现下跌，随后转债价格在9月处于震荡状态。三季度的转股溢价率处于震荡状态，截至三季度末转股溢价率中位数为26.9%。95-135元可转债对应正股20日历史波动率在7月和8月维持低位震荡，9月初上升，到9月9日达到峰值，而后下降，截至季度末波动率为30.23%，在均值减标准差线附近偏上的位置。三季度转债交易热度有所上升，转债市场总成交额震荡上升，截至季度末总成交额约为803.16亿元。三季度转债估值有所上升，自2018年以来目前转债估值处于偏高的位置。

三季度套利策略基金平均收益率为4.19%，收益率中位数为1.94%，前1/4平均收益为13.46%，83.78%的套利策略基金获得正收益。

套利策略3季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

债券策略

违约统计：截至三季度末，今年以来首次违约发行人14家，违约债券共28只，总违约债券涉及本金金额214亿元。

发行统计：三季度主要信用债品种共发行约6万亿元，其中金融债发行486只，合计发行约1.7万亿元；一般企业债发行4只，合计发行约28亿元；公司债发行1555只，合计发行约1.2万亿元。

国债收益率：三季度末，十年期国债到期收益率收于1.8616%，较上季末上行20.82BP，短端（1Y）利率收于1.3776%，较上年末上行2.67BP，期限利差上行18.15BP，收益率曲线熊陡。

债券策略三季度盈利占比约83%，前1/4平均收益6.96%，中位数收益率0.69%，平均收益率1.76%。

债券策略3季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/9/30

近年来我们见证了很多历史，疫情冲击、国际地缘政治影响、国内政策调控使得权益市场相比过去几年热点散乱，风格极速轮换，足够分散低相关策略的配置能有效减少不确定事件对单一资产带来的冲击，在拥有良好持有体验的同时力争获取长期稳健收益。

向日葵投资致力于为投资者提供二级市场多元资产配置综合解决方案，旗下共有稳健型FOF、全天候FOF、进取型FOF三个系列产品。如需了解，请与我们联系。

电话：400-066-2339

邮箱：kf@xrkfund.com