宏观策略最佳 发行环比回落 | 朝阳永续私募8月报
来源： 发布时间： 2025-09-11
8月私募证券投资基金发行数量环比虽有回落，但是去年同期的7倍多。私募证券投资基金发行1089只，环比减少14%，同比增加731%。私募股权投资基金发行134只，环比增加2%，同比增加20%。私募创业投资基金发行234只，环比减少4%，同比增加29%。存量方面，证投类私募产品数量约8.3万只，在所有私募产品中数量占比56%。
私募基金发行量，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/31
“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年6月末和12月末进行成份基金调整。
据周频净值统计的百亿私募混合指数8月（统计周期为2025/8/1-2025/8/29）收益为6.54%，同期沪深300收益率为10.9%，今年以来收益分别为15.84%和14.28%（统计周期为2024/12/31-2025/8/29）。
百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/31各策略8月平均业绩表现，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/318月增量资金持续入场，市场加速上涨。板块上，科创板、创业板表现强劲。市值风格上，大小市值风格切换，小市值走弱。行业上，申万一级除银行外都上涨。市场成交火热，日均成交额跃升至近2.3万亿元，超过2024年10、11月。基本面方面，上市公司中报净利润增幅收窄，整体有效需求仍然偏弱，多数行业存在供需错配，价格下行拖累企业盈利。市场流动性充裕，央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强。股票策略8月平均收益为3.86%，中位数为0.32%，排名前1/4的产品平均收益为12.78%。统计的16213只产品中，约85%的产品收益为正。
股票策略8月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/31尽管8月股票市场成交活跃，换手率、成交额、波动率上升，但市值风格切换对量化策略影响最大，大市值风格走强不利于量化策略。此外，主要规模指数走势强劲，表现好于剔除ST股的市场中位数，也好于指数成分股中位数，叠加双创大涨，而量化策略通常持仓数量大，不适应于此类二八行情。流动性：8月，换手率和成交额均提升，有利于量价类策略。
波动率：8月，截面波动率、时序波动率均上升，有利于量化策略。基差：基差水平持续收敛，平均年化基差成本，IC约-9.74%，IM约-10.26%，有利于中性策略。风格因子：8月市值风格切换，大市值表现强于小市值，非常不利于量化策略。Beta因子持续表现强劲，低流动性因子表现较好。8月市场中性策略平均收益为0.01%，前1/4平均收益4.04%，约35%的产品获得正收益。市场中性策略8月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/318月大宗商品震荡微跌，从南华商品指数来看，月度跌幅-0.62%，但分化较大。其中南华贵金属领涨2.84%，远超其他板块；南华能化下跌最多，跌幅-3.54%，其次是南华工业，下跌-2.17%。分品种来看，碳酸锂、干制红枣、鲜苹果等涨幅较大，均涨超7%，而鲜鸡蛋、欧线，原油品种领跌，均跌超-8%。商品市场环境：当前商品基本面仍偏弱，需求端仍然无显著好转迹象，因此单从供给端调整的“反内卷”政策暂且无法带来商品大的趋势上涨行情，从基本面角度看，预计商品市场趋势仍然反复。但鲍威尔超预期转鸽，降息预期大幅提升，商品市场预计仍存在波动率抬升和趋势行情机会，可关注后续降息带来的管理期货表现机会。虽然8月商品市场环境基本面较弱，但是管理期货各策略的表现普涨。尤其是股指管理期货策略和时序类管理期货，股指类策略受股票市场影响，尤其是日内策略，捕捉日内大幅度涨跌表现出其优势性。相比之下，截面管理期货策略表现虽然成绩较好，但并不亮眼。整体表现为，股指管理期货>时序类管理期货>混合时序类管理期货>截面类管理期货>主观管理期货。总体呈现为承上启下的过渡月份，接过7月“反内卷”政策大旗，部分受益商品期货价格呈现上涨态势，到了8月中下旬，期货市场气氛有所缓和，部分商品价格从高点回落。美国经济数据强化降息预期,美元走弱预期支撑诸如有色金属和原油等大宗商品价格，铜、铝等有色金属在降息预期与需求预期共振下整体偏强运行。随着美联储降息预期升温，国内货币政策约束料将减轻，降息空间打开;国内财政政策同步发力，尤其在改革和宏观调控方面，通过加大基础设施建设投资等方式来刺激经济增长：叠加汇率政策、产业政策的多重作用，国内商品市场风险偏好有在进一步修复预期，进而带动商品市场波动率的整体回暖。8月的管理期货基金平均收益率为3.06%，中位数收益率为1.39%，前1/4平均收益率为11.21%。其中，有约70.38%的管理期货基金产品在8月获得正收益。管理期货策略8月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/318月，宏观策略大部分盈利，平均收益率为4.94%，中位数收益率3.75%，前1/4平均收益率11.93%。其中，约82.43%的宏观对冲策略产品获得正收益。宏观对冲8月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/31
期权：8月金融期权隐含波动率整体上升。相较于隐含波动率，中证1000的20日历史波动率有所上升，上证50的20日历史波动率也有所上升。由于8月金融期权隐含波动率有所上升，8月金融期权卖方的环境存在一定风险。8月商品期权隐含波动率在月初有大幅下降，在8月中旬有所上升，8月下旬震荡下跌。高波动品种的月末隐含波动率相较月初有大幅下跌。中波动品种的隐含波动率在8月初下跌幅度最大，随后上升下降的幅度变平缓，月末与月初相比有大幅下降。低波动品种的月末隐含波动率相较月初有小幅下降。由于8月商品隐含波动率下降明显，8月商品期权卖方处于较好的策略环境。可转债：8月共有48只转债达到强赎条件，其中27只强赎，21只未强赎。提议下修的转债6只，5只转债确认下修。8月权益市场持续冲高，宽基指数普遍上涨。受权益市场影响，转债市场也有所回升，转债价格水平较7月有所上升。但是8月27日权益市场下跌后回升，而转债市场在8月26日后持续下跌，因此转债市场上涨幅度整体跑输权益市场，对应的8月转股溢价率下行，截至月底转股溢价率中位数为24.5%。95-135元可转债对应正股20日历史波动率在8月维持低位震荡，截至月底波动率为32.01%，在均值减标准差线附近偏上的位置。8月转债交易热度相较于7月有所上升，转债市场总成交额震荡上升，截至月底总成交额约为984.90亿元。8月转债估值有所上升，自2018年以来目前转债估值处于偏高的位置。8月套利策略基金平均收益率为1.50%，收益率中位数为0.64%，前1/4平均收益为5.63%，75.88%的套利策略基金获得正收益。套利策略8月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/31
违约统计：截至8月末，今年以来首次违约发行人11家，违约债券共23只，总违约债券涉及本金金额约131亿元。发行统计：8月主要信用债品种共发行约1.8万亿元，其中金融债发行177只，合计发行约5063亿元；公司债发行474只，合计发行约3699亿元。国债收益率：8月末，十年期国债到期收益率收于18254%，较上月末上行12.39BP，短端（1Y）利率收于1.3667%，较上月末下行1.4BP，期限利差上行13.79BP，收益率曲线上移且走陡。
债券策略8月盈利占比约82%，前1/4平均收益3.20%，中位数收益率0.25%，平均收益率0.84%。债券策略8月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/8/31
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