私募基金市场回顾 

私募产品数量、增量与存量

7月随着市场情绪升温，私募证券投资基金发行数量同比翻倍。私募证券投资基金发行1268只，环比增加近20%，同比增加110%。私募股权投资基金发行131只，环比减少11%，同比减少4%。私募创业投资基金发行245只，环比减少6%，同比增加15%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

百亿私募混合指数表现

“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年6月末和12月末进行成份基金调整。

据周频净值统计的百亿私募混合指数7月（统计周期为2025/6/27-2025/8/1）收益为3.89%，同期沪深300收益率为3.40%，今年以来收益分别为8.94%和3.05%（统计周期为2024/12/31-2025/8/1）。

百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

                  各策略具体表现

各策略7月平均业绩表现，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

股票策略

7月市场加速上涨，月末有所调整。AI、创新药持续强劲，主题方面反内卷、雅下项目备受热议，带动钢铁、建材等板块大涨。7月日均成交额继续回升至1.6万亿元以上。

7月政治局会议偏重中长期部署，增量信息有限但符合预期。财政方面，中央加快专项债发行与拨付节奏，基础项目逐步落地，形成实物工作量。货币政策则通过公开市场操作继续维持流动性合理充裕，央行在7月中旬开展MLF操作时小幅下调中标利率10bp，为下半年宽货币提供空间。此外，中美在日内瓦举行新一轮经贸高层对话，会后宣布第二批关税互降清单，将于8月生效。

股票策略7月平均收益为2.75%，中位数为0.41%，排名前1/4的产品平均收益为8.49%。统计的14464只产品中，近90%的产品收益为正。

股票策略7月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

市场中性策略

7月，中性策略环境有所改善，市场情绪高涨，换手率、成交额和截面波动率均有所提升，基差成本持续下降。

流动性：7月，换手率和成交额均提升，有利于量价类策略。

波动率：7月，截面波动率上升但时序波动率下降，相对利于截面类策略。

基差：基差水平持续收敛，平均年化基差成本，IC约-11%，IM约-13%，中性策略环境有所改善。

风格因子：7月及今年以来，Beta风格表现最强。

7月市场中性策略平均收益为1.17%，前1/4平均收益3.40%，约84%的产品获得正收益。

市场中性策略7月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

管理期货策略

7月大宗商品整体上涨，但分化较大。Wind商品指数月度涨幅1.58%，其中非金属建材及黑色领涨；有色板块下跌。分品种来看，双焦、玻璃、碳酸锂等反内卷品种涨幅较大，而欧线、农产品板块内多个品种领跌。

受“反内卷”政策影响，管理期货各策略之间的表现分化明显。早在2024年7月底，中央政治局会议就明确提出“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争。” 今年7月份以来，“反内转”政策开始加速推进，加大了大宗商品的波动。7月25日当周，非金属建材、煤焦钢矿等商品板块大幅拉升。不过随后监管层出手为市场降温，各商品板块又有所回调。

从管理期货各类策略表现上来看，趋势策略，尤其是中短周期趋势策略，在7月第四周之前，即7月25日之前表现最为显著，而持仓周期较长的趋势策略反应较慢，但是依旧有较好表现。相反，商品市场整体上出现了一定的强弱反转，导致截面多空类策略表现较弱。在7月第四周之后，商品各板块出现降温回调，大部分趋势类管理期货出现大幅度收益回吐，相较而言短周期趋势策略影响较小，而截面策略有回升。相较于商品，股指走势相较于前两个月波动率大幅度收窄，股指策略整体表现平平略有下降。

整体来看，7月大宗商品市场在“反内卷”政策强力驱动下呈现冲高回落格局，整体波动剧烈。政策预期迅速推升相关受益品种价格，为管理期货策略创造了良好的盈利环境。随着市场风险偏好回落，前期涨幅面临回吐压力，行情显著分化。当前核心矛盾在于高涨的政策预期进入实质验证期，与疲弱基本面持续拉锯。后市聚焦三大关键验证点：中美关税谈判进展、政策落地强度及效果、国内经济修复情况。在预期高波动与品种分化延续的市场中，能够系统性捕捉多资产价格趋势、并有效管理双向风险的策略框架，其配置价值持续显现。

7月的管理期货基金平均收益率为3.26%，中位数收益率为1.71%，前1/4平均收益率为12.38%。其中，有约72.24%的管理期货基金产品在7月获得正收益。

管理期货策略7月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

宏观对冲策略

7月，宏观策略部分盈利。根据朝阳永续统计的宏观对冲基金数据，7月份的平均收益率为1.18%，中位数收益率1.31%，前1/4平均收益率6.71%。其中，约67.25%的宏观对冲策略产品获得正收益。

宏观对冲7月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

套利策略

7月套利策略中可转债套利和另类套利表现靠前。其中，由于7月权益市场表现整体向好，带动可转债市场总体价格上升，总成交量有所放大，可转债套利策略处于有利环境。

期权：7月金融期权隐含波动率整体震荡上升。相较于隐含波动率，中证1000的20日历史波动率震荡下跌，上证50的20日历史波动率在月初震荡，随后月末出现下跌。由于7月金融期权隐含波动率有所上升，7月金融期权卖方的环境存在一定风险。7月商品期权隐含波动率在月初震荡，月末大幅上升，7月25日到达顶峰，随后大幅回落。高波动品种的月末隐含波动率相较月初有小幅上升。中波动品种的隐含波动率上升幅度较大，随后回落的幅度也较大，月末与月初相比有小幅上升。低波动品种的月末隐含波动率相较月初有小幅下降。由于7月商品隐含波动率变化明显，7月商品期权卖方的环境存在一定风险。

可转债：7月共有37只转债达到强赎条件，其中19只强赎，18只未强赎。提议下修的转债48只，5只转债确认下修。

7月央行开展4000亿元MLF操作，释放了“保证市场流动性充裕”的信号，外加外资回流，权益市场冲高，宽基指数普遍上涨。受权益市场影响，转债市场也有所回升，转债价格水平较6月上升。但是转债市场上涨幅度整体跑输权益市场，对应的7月转股溢价率下行，截至月底转股溢价率为27.5%。95-135元可转债对应正股20日历史波动率在7月维持低位震荡，截至月底波动率为30.75%，在均值减1倍标准差线附近偏上的位置。7月转债交易热度相较于6月有所上升，转债市场总成交额震荡上升，截至月底总成交额约为806.32亿元。7月转债估值有所上升，自2018年以来目前转债估值处于中等偏上的位置。

7月套利策略基金平均收益率为1.43%，收益率中位数为0.49%，前1/4平均收益为5.49%，81.96%的套利策略基金获得正收益。

套利策略7月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

债券策略

违约统计：截至7月末，今年以来首次违约发行人9家，违约债券共21只，总违约债券涉及本金金额约97亿元。

发行统计：7月主要信用债品种共发行约700亿元，其中金融债发行1只，合计发行约40亿元；公司债发行17只，合计发行约117亿元。

国债收益率：7月末，十年期国债到期收益率收于1.7015%，较上月末上行4.81BP，短端（1Y）利率收于1.3807%，较上月末上行2.98BP，期限利差上行1.83BP，收益率曲线上移。

债券策略7月盈利占比约86%，前1/4平均收益2.67%，中位数收益率0.24%，平均收益率0.55%。

债券策略7月收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/7/31

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