私募基金市场回顾 

私募产品数量、增量与存量

一季度，私募证券投资基金发行数量环比变化不大，同比大幅回升。私募证券投资基金发行3586只，环比增加1%，同比增加60%。私募股权投资基金发行411只，环比下降20%，同比增加22%。私募创业投资基金发行1347只，环比增加38%，同比大增112%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

百亿私募混合指数表现

“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年6月末和12月末进行成份基金调整。

据周频净值统计的百亿私募混合指数一季度（统计周期为2025/12/31-2026/3/27）收益为1.56%，同期沪深300收益-2.75%。

百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

             各策略具体表现

一季度，全球大宗商品市场在宏观扰动与产业逻辑交织之下，呈现出趋势性机会较为集中、结构性分化显著扩大的特征，得益于此管理期货延续去年以来的较好表现。市场中性策略，尽管1月受基差收敛、超额转负影响表现不佳，但2月开始随着基差扩张、超额逐渐修复，一季度平均收益2.18%，仅次于管理期货。

各策略一季度平均业绩表现，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

股票策略

一季度市场先扬后抑。1月初大盘快速站上4100点，商业航天、AI应用情绪火爆，提前博弈春季行情。而后各宽基指数ETF巨量压盘，持续整个后半月，情绪侧降温明显，炒作板块在加速后迅速退潮。2月因春节假期，交易日较少，A股表现平平，但港股波动较大，恒生科技指数下跌10.2%。板块上，地产链有所表现，资源品继续受到青睐，AI中受益于北美缺电逻辑的公司及国内大模型公司表现亮眼。3月市场主要受海外因素主导，中东冲突升级与滞涨交易是全月的交易主线，各大指数大幅波动，大盘创下自2025年贸易战以来的最大回调。科技内部分化加剧，通信、电力设备等韧性显著；周期重能源链走强，顺周期工业品种大幅回吐前期收益；红利板块防御性凸显。

股票策略一季度平均收益为0.65%，中位数为0.65%，排名前1/4的产品平均收益为6.12%。统计的16802只产品中，73.50%的产品收益为正。

股票策略一季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

市场中性策略

一季度，市场中性策略平均收益2.18%，前1/4平均收益6.41%，超过80%的产品盈利。市场流动性充沛，时序波动率不断抬升，IC平均年化基差成本-5%，IM-7%，都有利于中性策略。

流动性：一季度，换手率和成交额先升后降，处于高位，有利于量价类策略。

波动率：一季度，截面波动率先升后降，时序波动率不断抬升，有利于T0类策略。

基差：一季度基差先收再扩，IC平均年化基差成本5.02%，IM为7.16%。

风格因子：一季度，小市值因子表现较好，有利于中性策略。

市场中性策略一季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

管理期货策略

一季度，商品市场整体表现偏强，南华商品指数季度涨幅为16.84%，但板块间分化依然显著。其中，南华能化表现最为强劲，季度涨幅达32.50%，南华工业次之，上涨17.83%；南华贵金、南华农业和南华金属分别上涨7.05%、2.73%和3.70%，整体呈现出“能化领涨、工业跟随、其余板块震荡”的结构性特征。

股指期货方面，2026年一季度整体偏弱，IC涨幅为3.67%，IM上涨2.37%；IF、IH跌幅较为明显，分别为3.09%和6.46%，呈现出大盘风格弱于中小盘的格局。相比之下，国债期货表现相对稳健，2年期、5年期、10年期和30年期主连季度涨幅分别为0.01%、0.20%、0.40%和-0.02%，表明在权益资产承压的背景下，利率债仍具备一定防御属性。

策略层面，一季度，全球大宗商品市场在宏观扰动与产业逻辑交织之下，呈现出趋势性机会较为集中、结构性分化显著扩大的特征，这种市场环境对不同管理期货策略的适应能力形成了明显区分。商品端强趋势主要集中于原油、燃料油、低硫燃料油、甲醇、聚烯烃等能化链品种，而股指期货整体偏弱、国债期货温和走强，因此跨板块配置能力、组合分散能力以及对强趋势板块的捕捉效率，成为决定一季度策略表现差异的关键。

一季度，管理期货各类策略表现大致呈现为：管理期货截面策略> 管理期货趋势中周期策略  > 管理期货复合策略 > 管理期货趋势长周期策略> 管理期货趋势短周期策略 > 管理期货主观策略 > 管理期货趋势日内策略 > 管理期货量化套利策略 > 管理期货股指策略。整体来看，能够更好利用商品内部板块分化、并兼具跨品种比较与仓位再分配能力的策略，在一季度市场环境中更具优势；而暴露较多权益方向风险、或更依赖单一风格驱动的策略，则相对承压。

一季度管理期货基金产品的平均收益率为3.94%，中位数收益率为2.37%，前1/4平均收益率为15.88%。其中，70.35%的产品在一季度获得正收益。

管理期货策略一季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

宏观对冲策略

一季度，宏观策略整体盈利。根据朝阳永续的统计数据，一季度的平均收益率为1.73%，中位数收益率2.23%，前1/4平均收益率9.31%。其中，67.28%的宏观对冲策略产品获得正收益。

宏观对冲一季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

套利策略

一季度套利策略基金平均收益为1.08%，收益中位数为1.61%，前1/4平均收益为6.10%，74.54%的套利策略基金获得正收益。细分策略中，高频套利、打板套利、商品跨境套利的排名靠前。打板套利在2026年1月权益市场上涨的行情下有较好的表现。2026年1月贵金属品种有较大波动，3月受中东局势的影响，能化品种有较大波动，商品跨境套利策略出现较好机会。

期权：一季度，金融期权隐含波动率整体有所上升，且在1月12日（当日权益市场出现较大涨幅）、2月2日（当日权益市场出现较大跌幅）、3月23日（当日权益市场出现较大跌幅）出现了较明显的尖峰。因此，整体看金融期权卖方处于不利的策略环境。商品期权隐含波动率在1月受贵金属影响整体有所上升，3月受中东局势导致的能化品种影响，整体有所上升。原油的隐波拉升带动了高波动品种隐波的上升。因此，整体看商品期权卖方处于不利的策略环境。

可转债：一季度转债交易热度呈现震荡下降趋势，转债市场总成交额截至季度末约为717.82亿元。转债市场整体呈现先上涨后下跌走势，截止季度末，转债价格水平较2025年12月末略微上升。一季度转股溢价率震荡上升，在2月下旬、3月上旬出现了明显的下跌，而在3月下旬又出现了大幅上升，其原因可能是转债价格相较于转股价值变化更大。截至季度末，转股溢价率中位数为33.9%，相较2025年12月末有所上升。95-135元可转债对应正股20日历史波动率有所上升，截至季度末波动率为43.51%，已接近均值+标准差线的位置。季度末转债估值与2025年12月末相比有略微下降，自2018年以来目前转债估值处于偏高的位置。

套利策略一季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

债券策略

国债收益率：一季度末，十年期国债到期收益率收于1.8120%，较上月末变动-0.73 BP，短端（1Y）利率收于1.2192%，较上月末变动-9.64 BP，期限利差变动8.91 BP，收益率曲线变陡。

债券策略一季度盈利数占比77.60%，前1/4平均收益3.56%，中位数收益率0.65%，平均收益率0.72%。

债券策略一季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/3/31

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