上半年，得益于商品市场的高波动，管理期货延续了强势，平均收获6.61%的收益。但各类管理期货表现分化明显。中长周期趋势策略主要受宏观主线是否清晰、趋势是否连续影响，在国内需求修复不均衡、地产链偏弱、海外扰动反复的背景下，整体表现更多依赖能化、有色等少数强趋势板块。短周期及高频策略受益于波动率抬升、事件驱动增多和板块轮动加快，适应性相对更强。相对价值和价差套利策略则更受板块强弱分化、期限结构变化和产业链错位支撑，表现通常更稳健。整体看，短周期时序管理期货在上半年更具韧性。

私募基金市场回顾 

私募产品数量、增量与存量

上半年，私募证券投资基金发行数量同比大幅上升。私募证券投资基金发行7644只，同比增加44%。私募股权投资基金发行847只，同比增加12%。私募创业投资基金发行2920只，同比增加111%。存量方面，证投类私募产品数量约8.6万只，在所有私募产品中数量占比55%。

上半年新增备案基金中，得益于商品市场去年以来的较好表现，非股票多头策略中管理期货和宏观策略发行数量占比较大。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

百亿私募混合指数表现

“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年6月末和12月末进行成份基金调整。

据周频净值统计的百亿私募混合指数上半年（统计周期为2025/12/31--2026/6/30）收益为11.40%，同期沪深300收益率为5.15%。

百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

             各策略具体表现

上半年，得益于商品市场的高波动，管理期货延续了强势，平均收获6.61%的收益。但各类管理期货表现分化明显。中长周期趋势策略主要受宏观主线是否清晰、趋势是否连续影响，在国内需求修复不均衡、地产链偏弱、海外扰动反复的背景下，整体表现更多依赖能化、有色等少数强趋势板块。短周期及高频策略受益于波动率抬升、事件驱动增多和板块轮动加快，适应性相对更强。相对价值和价差套利策略则更受板块强弱分化、期限结构变化和产业链错位支撑，表现通常更稳健。整体看，短周期时序管理期货在上半年更具韧性。市场整体风险偏好较高，债券资产表现不佳，策略平均收益仅1.66%，落后于其他各策略。

各策略上半年平均业绩表现，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

股票策略

一季度国内ETF大幅净流出、中东局势频发，流动性冲击造成市场波动放大。四月之后AI在产业趋势、高频数据与业绩验证的支撑下走强，成为市场主线。宽基指数多数上涨，其中科创50、科技龙头与创业板指领涨，而消费龙头与大盘价值表现较差。

业绩与景气度，是上半年A股胜率最高的交易，体现在电子、通信、建材板块，其中建材受到电子布、玻璃基板等AI上游涨价催化。领跌行业以消费板块为主，受社零超预期走弱拖累。由于基础市场呈现了极致的结构化特征，成长风格与价值风格处于冰火两重天。

股票策略上半年平均收益为5.24%，中位数为1.40%，排名前1/4的产品平均收益为25.37%。统计的17042只产品中，约76%的产品收益为正。

股票策略上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

市场中性策略

上半年，换手率和成交额先升后降再升，但仍处于较高水平。受美伊战局冲击，时序波动率在3月份大幅拉升，至4月中下旬达到峰值后回落，并于5月中旬再度拉升，为时序策略表现提供了丰沃的土壤；截面波动率则先降后升超越去年末的水平。基差水平对中性策略尚可，IC平均年化基差-7.7%，IM平均年化基差-10%。Barra风格因子中，高beta、动量因子表现显著，波动率因子亦表现不俗，使得在这些因子上有暴露的产品表现突出。总的来看，2026年上半年中性策略表现整体尚可，但产品间分化较大，在高beta、动量因子、双创板块、创成长风格上有较大暴露的产品表现突出。

流动性：上半年，换手率和成交额，先升后降再升但仍处于较高水平，有利于量价类策略。

波动率：上半年，受美伊战局冲击，时序波动率在3月份大幅拉升，至4月下旬达到峰值后回落，并于5月中旬再度拉升，为时序策略表现提供了丰沃的土壤。截面波动率先降后升。两者均有利于量化策略。

基差：上半年基差水平对中性策略尚可。IC平均年化基差-7.7%，IM平均年化基差-10%。

风格因子：上半年，高beta、动量因子表现显著，波动率因子亦表现不俗，使得在这些因子上有暴露的产品表现突出。

上半年市场中性策略平均收益为4.52%，前1/4平均收益14.49%，约74%的产品获得正收益。

市场中性策略上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

管理期货策略

上半年，南华商品指数涨幅为2.83%，整体商品板块市场上半年不强，主要是贵金属板块贡献较大跌幅，南华贵金属-9.86%，南华能化6.96%，南华工业4.13%，南华金属2.40%，南华农业1.12%。从品种来看，欧线表现强劲，上半年涨幅104.68%，其次是鲜鸡蛋52.91%，碳酸锂34.38%；多晶硅，烧碱，白银等分别是当月表现最差的三个品种，跌幅分别是-39.01%，-15.65%，-15.60%。

股指期货，上半年分化明显，IC涨幅明显为19.28%，IM为14.35%，IF为5.56%， IH较差为-2.88%。相比之下，国债表现类似，2年期，5年期，10年期，30年期分别为0.19%，0.64%，1.26%，2.05%。

上半年，中国管理期货策略所处的宏观环境总体呈现出“内需托底与外部扰动并存、政策支持与现实分化交织” 的特征。国内方面，稳增长政策持续发力，财政与货币政策基调均偏积极，市场对需求修复和经济企稳的预期得到一定支撑；但与此同时，房地产链条仍处于调整阶段，终端需求修复的斜率相对温和，导致大宗商品并未形成全面一致的单边走势。海外方面，美联储维持高利率环境，全球流动性约束仍未完全缓解，中东地缘风险对能源价格的扰动明显增强，进一步放大了商品市场的波动与分化。在此背景下，上半年 管理期货 策略更适合围绕结构性趋势、板块轮动和事件驱动展开，而非依赖全市场同步上涨或下跌的广谱行情。

上半年各类管理期货表现分化明显。中长周期趋势策略主要受宏观主线是否清晰、趋势是否连续影响，在国内需求修复不均衡、地产链偏弱、海外扰动反复的背景下，整体表现更多依赖能化、有色等少数强趋势板块。短周期及高频策略受益于波动率抬升、事件驱动增多和板块轮动加快，适应性相对更强。相对价值和价差套利策略则更受板块强弱分化、期限结构变化和产业链错位支撑，表现通常更稳健。整体看，短周期时序管理期货在上半年更具韧性。上半年，管理期货各类策略的综合表现，呈现出：时序策略>主观策略>截面策略>复合策略>量化套利策略>基本面策略。

上半年管理期货策略平均收益率为6.61%，中位数收益率为4.19%，前1/4平均收益率为23.74%。其中，有约74%的管理期货基金产品获得正收益。

管理期货策略上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

宏观对冲策略

上半年，宏观策略绝大部分盈利。根据朝阳永续统计的宏观对冲基金数据，上半年的平均收益率为3.56%，中位数收益率1.82%，前1/4平均收益率18.36%。其中，约70%的宏观对冲策略产品获得正收益。

宏观对冲上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

套利策略

上半年套利策略基金平均收益率为2.59%，收益率中位数为2.62%，前1/4平均收益为11.68%，约78%的套利策略基金获得正收益。细分策略中，打板套利的排名靠前，或因权益市场在今年上半年的成交量较大，且整体偏向震荡上涨的环境有利于打板策略。

期权：1月上旬受AI板块情绪影响，权益市场整体处于上涨趋势，隐波也处于上升趋势；1月30日、2月2日可能受贵金属大跌影响，股市也出现了大跌，金融期权隐波出现了一个尖峰；3月23日，股市出现了大跌，因此金融期权隐波又出现了一个尖峰；3月以后受美伊战争影响，隐波处于震荡上升环境。总体来看，上半年，金融期权隐含波动率处于上升趋势，因此，金融期权买方处于较有利的策略环境。1月底2月初，贵金属大跌带动了其他品种的下跌，商品期权隐波在这个阶段出现了对应的上升；3月初，美伊战争导致原油等品种受到较大冲击，引起商品期权隐波出现大幅拉升；后续商品期权隐波持续回落。总体来看，上半年商品期权隐含波动率有所上升趋势，因此，商品期权买方处于有利的策略环境。

可转债：上半年整体来看，转债交易热度呈现震荡趋势，转债市场总成交额截至6月末约为918.55亿元。转债市场价格跟随权益市场呈现震荡走势，在1、2、4月权益市场有所上涨，带动转债价格上升；而在3、5月权益市场有所下跌，带动转债价格下降，截止6月底，转债价格中位数约为129.25，较2025年末有所下降。截至6月末，转股溢价率中位数为50.3%，相较2025年末有所上升。6月末转债估值与2025年末相比有所下降，自2018年以来目前转债估值处于偏高的位置。

套利策上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

债券策略

国债收益率：上半年末，十年期国债到期收益率收于1.7307%，较上年末下行12.01BP，短端（1Y）利率收于1.1187%，较上年末下行22.02BP，期限利差上行10.01BP，收益率曲线下行走陡。

债券策略上半年盈利占比约83%，前1/4平均收益6.97%，中位数收益率1.33%，平均收益率1.66%。

债券策略上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2026/6/30

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