私募基金市场回顾 

私募产品数量、增量与存量

一季度，私募证券投资基金发行数量同环比均大增。私募证券投资基金发行2240只，环比增加近50%，同比增加近40%。私募股权投资基金发行338只，环比减少24%，同比减少18%。私募创业投资基金发行634只，环比减少11%，同比减少17%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

百亿私募混合指数表现

“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年6月末和1季度末进行成份基金调整。

据周频净值统计的百亿私募混合指数一季度（统计周期为2024/12/31-2025/3/31）收益为0.19%，同期沪深300收益率为1.62%。

百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

                  各策略具体表现

各策略1季度平均业绩表现，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

股票策略

主要指数在1月先回调，春节后至3月上旬春季躁动，下旬临近财报窗口和美国关税时点，市场开始调整。主题方面，一季度表现最亮眼的是机器人板块，在普遍调整的1月率先强势突围； 接着Deepseek横空出世，春节后引领了一波科技股估值回升。风格上，1月至3月上旬，成长表现较好，小市值好于大市值。一季度市场活跃度较高，日均成交额维持在万亿水平之上，其中最活跃的2月接近2万亿。利率方面，一季度中国十年期国债收益率上行14.6bps，美国下降35bps。港股先于A股反弹，一季度表现大幅领先A股。

股票策略一季度平均收益为3.36%，中位数为0.80%，排名前1/4的产品平均收益为12.34%。统计的20010只产品中，约85%的产品收益为正。

股票策略1季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

市场中性策略

一季度，中性策略延续了较好的表现。尽管基差水平较去年末有所扩大，但市场热度较高，换手率、成交额、波动率维持在较高水平，有利于量价类策略。Barra风格因子方面，小市值因子表现最强，也利于市场中性策略。

一季度市场中性策略平均收益为3.66%，前1/4平均收益8.27%，超过90%的产品获得正收益。

市场中性策略1季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

管理期货策略

管理期货管理人在一季度的表现有所分化。量化管理期货策略方面，因市场缺乏持续性行情，不管是动量、截面还是时序策略，在1、2月都普遍出现了持续回撤，3月份则普遍反弹。股指管理期货策略受益于股指期货波动率、市场成交量的提升和连续行情，整体在一季度有相对较好的表现（短周期尤佳）。主观管理期货策略受益于2、3月份黑色系及能化板块的结构性机会，在一季度整体表现优于量化管理期货策略。

一季度管理期货策略平均收益率为0.95%，中位数收益率为0.25%，前1/4平均收益率为8.68%。其中，有约54%的管理期货基金产品获得正收益。

管理期货策略1季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

宏观对冲策略

一季度，宏观策略表现亮眼。根据朝阳永续统计的宏观对冲基金数据，一季度的平均收益率为3.91%，中位数收益率2.82%，前1/4平均收益率11.32%。其中，约80%的宏观对冲策略产品获得正收益。

宏观对冲1季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

套利策略

一季度套利策略中高频套利、可转债套利的收益靠前。可转债从年初以来估值一路回归，可转债策略整体收益较好。

期权：一季度金融期权隐含波动率整体下行回落至年内最低位置。分月度看，1月初因为标的的快速下行导致隐波略微上升，在标的回归震荡后隐波开始回落。2月隐含波动率稳定震荡下行。3月隐含波动率继续下行。因为金融期权隐含波动率的下行，一季度金融期权卖方的收益较好。商品期权一季度隐含波动率震荡下行，截止3月底隐含波动率来到近4年最低位置。一季度初商品期权隐含波动率上升，其中高波动品种的隐含波动率上升幅度较大，但随后隐波快速下降。因为隐含波动率的持续下降，商品期权卖方处于策略的适合环境，商品期权卖方收益较好。

可转债：一季度共有55只转债达到强赎条件，其中24只强赎，31只未强赎。

一季度可转债估值大幅上升，分月度看主要估值上升的月份在1月和2月。一季度可转债的涨幅主要由估值和正股涨幅提供。一季度转股溢价率震荡，转股溢价率在1月2月持续下降，在3月开始上升至季初水平。95-135价位转债对应正股20日历史波动率一季度保持回落趋势，截止3月底20日历史波动率处于均值以下。从24年10月以来转债估值修复较大，现已经处于估值较高位置。

一季度套利策略基金平均收益为2.07%，收益中位数为1.35%，前1/4平均收益为6.72%，85%的套利策略基金获得正收益。

套利策略1季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

债券策略

违约统计：截至一季度末，今年以来首次违约发行人5家，违约债券共8只，总违约债券涉及本金金额50亿元。

发行统计：一季度主要信用债品种共发行约20万亿元，其中金融债发行1143只，合计发行约4.6万亿元；一般企业债发行60只，合计发行约406亿元；公司债发行5032只，合计发行约4万亿元。

国债收益率：一季度末，十年期国债到期收益率收于1.8192%，较上年末上行14.6BP，短端（1Y）利率收于1.5003%，较上年末上行39.26BP，期限利差下行24.66BP，收益率曲线走平。

债券策略一季度盈利占比约80%，前1/4平均收益3.61%，中位数收益率0.63%，平均收益率0.89%。

债券策略1季度收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/3/31

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